国海证券：广田股份控股方特装饰公告点评
2013-01-07 13:57:15   来源：中国证券网   评论：0 阅读量：10

1、外延式扩张再下一城,收购方特装饰有助于公司增强幕墙业务实力和扩充建筑装饰产业链条。此次收购系公司继年内收购成都市华南建筑装饰有限公司60%股权后的又一次外延式并购,印证了前期关于公司下半年仍有可能实行外延式并购的预判。方特装饰工程有限公司具备建筑幕墙工程专业承包壹级、建筑幕墙工程设计专项甲级、金属门窗工程专业承包壹级、钢结构工程专业承包叁级和装饰装修施工设计一体化贰级资质,目前已获得20余项国家专利,资质、技术水平较高;且正在建设的惠州石湾方特工业园(占地面积100余亩)项目,规模较大且规格较高,该项目投产后,方特装饰幕墙和门窗产品加工产能和产品系列将得到有效扩张,企业形象和市场竞争力将得到提升;此外,方特装饰公司先后在全国各地承接、设计和施工了百余项幕墙和门窗工程,主要为星级酒店、办公大楼和大型住宅项目的幕墙和门窗工程,经验丰富。因此,此次收购将在很大程度上提升公司在幕墙业务领域实力,有助于公司进一步扩充产业链条。
　　2、被收购公司业绩承诺较大程度保障公司利益。方特装饰承诺,自股权交割日至2015年12月31日之间经审计所确认扣除非经常性损益后的净利润合计不低于10,500万元,其中归属于广田股份的净利润合计不低于5,355万元,并承诺年度收现比(主营活动现金收入/主营业务收入)不低于75%。除了净利润的承诺外,对于收现比不低于75%的承诺将有助于公司经营性现金流的稳定,改善公司收现比指标。


3、家装市场真正回暖或有延迟,看好公司长期发展以及在建筑装饰产业链条拓展方面的尝试。目前公司正积极通过外延式扩张拓展公装幕墙领域,此次收购也凸显了公司在此方面的努力,因此我们继续看好公司长期的发展空间以及未来产业链条拓展带来的发展模式的新定位。但鉴于当前房地产市场环境以及主流地产商的经营情况,资金链条的紧张或将继续延迟家装市场的真正回暖,虽然公司四季度业绩有提速预期,但外延式扩张带来的收益短期仍旧是作为平滑业绩的主要手段,家装业务比重依旧较大,公司年内将以稳增长为主基调,股价持续上行空间及动力有限,暂维持“中性”评级。

　　预计公司12-13年的EPS分别为0.73元、1.00元,参照9月30日收盘价17.21元,对应的PE分别为23.47倍、17.28倍。